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风控只是一张纸,根本抵挡不住你要违约的那颗狂躁的心

哈工大集团被曝债务违约,涉及金额7.5亿。

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没看错。

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报道这次违约的产品,属于结构化的资管计划产品,2016年7月发行,12M+6M期限结构,优先级5亿元,劣后级2.5亿元,预期收益率8-8.6%,用途为补流收购优质机器人资产,新华富时为资管人。

按照产品发行书, 2018年1月份,产品就该清偿结束了。但是拖到了现在,也就是半年多时间,投资者还没有获得清偿。

产品设计安全吗?

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从发行方、还款来源和风控看来,很安全。

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发行产品:中国资本市场上,永远是一个不平衡的地方,中小企业融资难,国企随便融资。比如这个哈工大集团这么容易就发行了融资产品,原因就在于它是国企,容易发行,投资人认为有国资信用背书。在产品推介书上面,恰恰也正是利用了这一点,突出哈工大集团自己的国企优势。

最后怎么样,还不是照样违约了。

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还款来源:产品推介上提到还款来源

一是集团未来两年内经营收入;

二是集团承诺对本资产管理计划的回购;

三是新购入资产在本资管计划期间内投产后的经营收入。

看上去还款来源保障很强大,那也架不住时事比人强啊。

风控措施:几乎市面上有的产品也都有了

一是集团承诺回购本资产管理计划份额(承诺函);

二是集团作为劣后方出资2.5亿元(作为产品的安全垫);

三是上市公司工大高新控股股东(哈尔滨工业大学高新技术开发总公司,国有独资)承担连带责任担保;

四是哈尔滨工大光电仪表有限公司全部股权质押于本产品。

乖乖,对资管计划管理人和产品投资人风控措施足足的有没有,尤其是2.5亿的劣后作保证,那意味着,投资人怎么也有50%的本金保证了。

但是,那也没用,如果借来的钱连根都没了,劣后也只是一层纸。

剥开结构化产品的风控那层纸

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投资了哈工大集团-新华富时这起产品的投资人肯定在想,有了国资背书,有了那么强的还款来源,还有四层风控,怎么能说违约就违约呢?

其实在资本市场上这种结构化产品的风控就是一张纸。下面为你层层剥开,看看这张纸有多么的脆弱。

第一条

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哈工大集团承诺回购本资产管理计划份额

资金融资自己承诺回购债务,这还是很新鲜的事情。有钱不需要融资,哈工大自己缺钱才需要融资,用债务承诺债务,岂不是一个逻辑循环,玩文字游戏呢?

结构化产品里,承诺回购就像是一个君子协定,防君子不防小人的玩意,如果到期真实现不了怎么办?不能怎么办。如果承诺回购方自己都资不抵债了,到了法院起诉,债权人对承诺方清算,也终将颗粒无收。这种承诺没有实质性意义。

何况这里是发行产品融资方自己承诺回购自己的债务,没有意义。

记住,结构化品中的回购承诺,需要上级公司,信用等级更高,经营状况更好,现金流水平更优的才行。记住了哦。

再来看看和第二条

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,哈工大集团作为劣后方出资2.5亿元

所谓劣后资金就是说,在一个结构化产品里,形成一个有顺序的分配方式,优先级,就是需要先得到本金和收益保障的,如果有剩余然后才是劣后级的投资人得偿本金和收益,如果优先级都没满足,劣后级就啥都没有。

这个安排,看着很完美吧。但是,哈工大集团自己发行产品,自己认购其中的2.5亿元。然并卵。2.5亿撬动5亿,杠杆已经够可以了。缺钱才需要融资,如果钱用的不是地方,7.5亿都玩完了,别说2.5亿劣后,就是1千万优先,7.4亿劣后也没意义。

所以劣后其实没有任何意义,只不过是给投资人一个心里安慰。

三是上市公司工大高新控股股东承担连带责任担保

所谓连带担保责任,就是说如果债务人出了问题,担保方要替人还钱的。沿海民营经济发达地区,经常干的就是连带担保,或者互保取暖。但是有用吧,一损俱损,资金链很容易爆断。担保你也得看担保方是否有这个实力吧,至少担保方不能伤痕累累,千疮百孔。如果担保方自己都等着别人救济,那连带担保不是自欺欺人,故意欺骗投资人吗?

看看为哈工大产品承担连带责任担保的工大高新,其自身公告,约2亿元借款逾期,旗下另一家子公司汉柏科技也有借款逾期未还。另据报道,2018年4月工大高新旗下全资子公司哈尔滨龙丹利民乳业有限公司拖欠奶农奶资合计超过2000万元,奶农讨债没有得到回应。

目前,工大高新股处于st,并停牌。

担保,有用吗?

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四是哈尔滨工大光电仪表有限公司全部股权质押于本产品。

中国人投资最有意思的一个思路和观念,就是要看到质押品。例如,最受诟病的就是银行,有质押品,其实无论实际价值多少,拿到一个第三方出具的评估报告就能给到评估价70-80%的贷款额度。所以大企业很好贷款,因为重资产多,好评估作价。所以房地产企业好贷款,有土地作价,有土地质押。所以原来的上海首富周正毅能用一小块土地不断地评估作价贷款,然后再买地,再评估,再贷款,不断循环,不断滚雪球。银行、评估机构、贷款人各取所需,都在为雪球努力,其实都是虚的。

那你说,质押还有用吗?

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再回来看看哈工大集团资管产品质押方的情况。

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令人跌破眼镜的是,

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光电仪表股权被法院冻结,担保方涉多起违规。

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产品募资的用途为补流,用于收购优质机器人资产。其实这里有一个表述矛盾,资产收购属于投资业务,资金占用期限长,从资金期限结构来看,补充流动性资金和长期投资是不匹配的。

据资料显示,2016年7月,工大高新与光电仪表签署了《战略合作框架性协议》,1个月后,哈工大集团向光电仪表增资7.5亿元,注册资本变为7.59亿元,哈工大集团持股98.81%。

哈工大集团用光电仪表股份做产品发行质押。但光电仪表的股权在2017年11月和2018年1月,已经被山东省青岛市中级人民法院、河北省高级人民法院全部冻结。

也就是意味着,这里的质押没有实质意义。

很戏剧吧。

所以说,风控就是一张纸,再怎么糊弄,根本抵挡不住你要违约的那颗狂躁的心。

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