上市|AI四小龙：上市是面子，业绩才是里子( 二 ) 初创公司|福特汽车|关联公司

02亏亏亏：三年累计亏损超400亿上市道路坎坷，与四小龙“高估值，高投入，难盈利”的经营现状不无关系。从四小龙的招股书中，陆玖财经发现，AI四小龙看似很火，其实做的都是赔本赚吆喝的生意。
四小龙之首的商汤科技，成立七年，累计已完成12轮融资，募资总额52亿美元，但掀开高估值的光环，商汤的亏损也让人咋舌。招股书显示，2018年至2021年上半年，商汤科技实现营业收入分别为18.53亿元、30.27亿元、34.46亿元、16.52亿元；同期亏损净额分别为34.33亿元、49.68亿元、121.58亿元以及37.13亿元。三年半累计亏损高达240.72亿元。
最有可能率先上市的云从科技，招股书显示，2018年-2020年营收分别为4.84亿元、8.07亿元、7.55亿元；净亏损分别为2亿元、17.63亿元、7.2亿元，过去三年营收20.46亿元，但亏损接近27亿元。云从科技表示，公司所处行业竞争激烈，后期需要不断投入研发，未来将面临短期无法盈利、亏损存在持续扩大等风险。
另外两家也都是一个大写的“亏”字。旷视科技2018-2020三年累计亏损127.7亿元，依图科技两年半亏损61亿元。
粗略统计，四小龙三年累计亏损超400亿。虽然亏损都包含了“公允价值损失”（主要是员工期权造成的亏损），扣除非经常性损益的亏损后，各公司的调整亏损净额都有降低，但数字依然庞大。以商汤科技为例，调整后2018-2021年上半年亏损分别为2.21亿元、10.37亿元、8.78亿元和7.26亿元，三年半累计扣费净亏损也有28.6亿元。
“AI四小龙当前最紧要的是如何能够扭转持续亏损的财务数据。”国科嘉和基金合伙人陆佳清对媒体说，“业界对于AI企业上市最担忧的，莫过于股价撑不住，出现一二级市场估值倒挂的现象。”
AI企业，无可避免地就是要在技术研发上巨额投入，AI四小龙亏损的原因也是在研发上舍得投钱，研发投入持续加大。过去三年半，商汤科技的研发开支分别为8.49亿元、19.16亿元、24.54亿元及17.72亿元，分别占营收的45.9%、63.3%、71.3%、107.3%，合计研发支出达69.91亿元。其他三家的研发占营收比例也都基本在50%以上，甚至更高。
商业化进展缓慢，而烧钱能力惊人，这让四小龙的商业模式和变现能力受到质疑。
03有面子无里子：共同的困境四小龙要实现业绩自我造血，并不是一件简单的事情。
四家公司从计算机视觉领域切入人工智能，凭借技术优势占据行业先机，数年内取得了国内超过60%的市场份额。但随着人工智能产业的不断长大，这种先发优势也在逐渐消失。
资深分析人士王涵（化名）告诉陆玖财经，AI公司面临的转变，是从技术服务商，向整体解决方案提供商转变。“在AI产业发展中，场景比技术更为重要，现在的趋势是做一体化、规模化的解决方案，AI只是集成在其中的一个能力。”核心驱动因素由团队和算法技术，逐渐转变为数据和场景，对于创业团队以科学家为主的AI四小龙来说，获客能力、服务能力、议价能力等都是新的挑战。
更麻烦的是，在这个赛道上，越来越多的企业涌入，其中不乏互联网巨头和传统的软硬件厂商。此前，他们通常采用与AI公司合作的形式，来推动AI在特定场景的应用。当年马云曾在德国电子展的开幕式上亲自展示刷脸买邮票，帮助宣传蚂蚁金服与旷视科技合作研发的"刷脸"系统。但积累了一定行业经验之后，有强大资金和人才优势的大厂纷纷选择自建AI研发团队。
百度（BIDU.US）率先提出All in AI，随后腾讯(00700.HK)宣布AI in all，深入到产业互联网领域，马云启动了NASA计划并创立达摩院。蚂蚁金服宣布，公司刷脸系统早已不再与旷视科技合作，而是由蚂蚁金服独立研发。