递延收入|腾讯的危险时刻过去了吗？( 二 ) 腾讯游戏|投资收益|股价

8月18日，腾讯便宣布再次投资500亿元启动“共同富裕专项计划”。在此之前四个月，腾讯已经宣布投入500亿元启动“可持续社会价值创新”战略。
四个月内1000亿元的社会责任支出，反映了在共同富裕的新战略下，腾讯非常重视与政策的联动。但市场的担忧在于，这会不会影响腾讯的利润？是否会对腾讯本就低迷的股价进一步造成影响？
在8月18日的业绩会中，腾讯高管回应称，当天宣布用于“共同富裕专项计划”的500亿元投资由IFRS利润提供资金，其中腾讯拥有一个相当大的IFRS利润资金池，不会影响其非IFRS利润。
换言之，腾讯表示，自己的这部分投资主要是用投资收益去进行投资，主营业务的利润不会受到影响。
乍一看，这是腾讯为了安抚投资者的一种轻飘飘的话术，毕竟腾讯投资规模之大，已经成为备受市场关注的另一个“主业”。尤其是今年上半年，借着IPO热潮，腾讯投资收益创下了新纪录达400亿元，二季度更是同比增长141%，相当于同期净利润的近一半。
如果投资收益受到影响，仅以“不会影响非IFRS利润”的解释，仍不足以缓和市场对“社会责任支出侵蚀利润”的担忧。
但事实上，腾讯确有底气做出这样的“承诺”。
截至2021年6月末，腾讯的投资组合价值达到8162亿元，已经占到总资产的54%。这只是腾讯投资的一部分。半年报显示，腾讯对上市联营企业投资股份的公允价值已高达1.145万亿元，但实际反映在账面损益上的只有2345亿元。9000多亿元的价值差，并未反映在账面上。
因为腾讯投资中，被投资产/企业有的是“以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产”，有的则是“以公允价值计量且其变动计入其他全面收益的金融资产”。当期损益影响利润，其他全面收益不影响利润，但会影响净资产。
而腾讯如何分类这些被投资产，是影响当期利润，还是直接计入资产，有很大的腾挪余地。
由于腾讯在投资方面也具有庞大的资金池，500亿元的公益投资确实不会对其业绩构成很大影响，更不存在“利润被捐出去”的问题。
需要明确的一点是，因为两笔500亿投资具有很强的公益属性和政策属性，同样也不可能有太高的投资回报指标。
这部分支出更多地是出于腾讯的社会责任考量，同时响应国家号召，但对于市场而言，却构成了真实的成本，对市场的影响也是真实存在的。
三大风险，腾讯股价回升的隐忧前不久《经济参考报》一篇将游戏批评为“精神鸦片”的文章，让腾讯市值当天跌去了10%，市场对于游戏行业的监管其实抱有很大的不确定性，腾讯的股价也因此承压。
在那篇报道发出后，腾讯迅速出台了新的措施，直接禁止了《王者荣耀》游戏内12岁以下的青少年充值。在二季度财报中，腾讯进一步披露，腾讯游戏业务16岁及以下用户收入占比仅2.6%，对比去年进一步下降，并首次披露12岁及以下的用户产生的游戏收入仅占0.3%。
腾讯披露这一组数据，极力要向市场及监管自证，未成年人对腾讯游戏收入的影响很小，来自12岁以下用户的收入更是接近于0，腾讯即使未来实行更严格的未成年人保护措施，也不会对其游戏业务造成重大影响。
对于市场担心的税率问题，腾讯在电话会中披露，2020年其有效税率约为11%，预计2021年有效税率也会保持在相近水平，浮动范围在3个点以内。也就是说至少短期内，税率问题不会对腾讯的业绩造成很大影响。
此前花旗和摩根士丹利都曾预测，腾讯游戏业务的所得税率可能大幅提升，导致其每股盈利下降，其中花旗分析师认为，腾讯游戏业务税率可能会升至25%，可能致使腾讯公司未来两年盈利分别下降8.9%和9.1%。