京东|Long China 50分析｜京东的利润是省出来的，但徐雷说最坏的时刻基本过去徐雷|物流|阿里巴巴

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文｜董洁
编辑｜乔芊
面对严峻的宏观环境，一家互联网大厂的“控费”可以多恐怖，京东做出了表率。
刚过去的Q3 ，京东在履约开支、营销费用、研发开支等多项成本大头几乎0增长，这也使得其本季度的经营利润创出历史新高的87.3亿，经营利润率同比提升2.4% ，达到3.6% 。
京东营业利润及利润率表现来源：富途
与此前阿里和腾讯核心收入微降不同， Q3京东的经营收入也同比增长11.4% ，不过这一定程度上要得益于并表德邦物流贡献的30亿收入。单核心零售业务来看，京东本季度的表现差强人意， 5.9%的同比增速虽好于全国社零大盘，但要低于全国线上实物商品增速。
京东集团CEO徐雷在电话会上也表示，今年是疫情三年物流受影响最严重的一年。从9月份开始，全国 17% 的客户地址受到疫情影响无法送达，对履约和销售带来很大影响，今年双11大促的订单取消率也高于往年。
所以尽管略超预期，京东的股价却表现冷淡，截至今早收盘，收跌2.5% 。

没有最省，只有更省经营利润的天量释放是本季度京东财报的最大亮点。这主要体现在两方面：无死角控费以及新业务的大幅扭亏。
尽管履约受疫情影响较大，但三季度京东的履约成本却同比仅微增0.5% ，这与二季度形成鲜明对比，通过“自杀式物流”保供上海疫情的京东， Q2在本项上的开支同比增速超11% 。
此外，在产品销售收入比去年同期多 110 亿元的情况下，销售费用和管理费用在Q3也同比减了 6 亿元，其中管理费用更是减少14% ，下降最为明显。
徐雷也坦诚承认，今年的利润的来源主要靠降本，明后年更多依靠增效。 “整个组织还有太多的效率可以提升。 ”
此前的亏损大户“新业务”在本季度则直接扭亏为盈，从单季亏损20亿，转为实现了2.8亿的净利润。除却上半年已被暂停的京喜业务，本季度12.3亿的京东物业资产出售功不可没。
京东“新业务”板块三季度利润情况
同样的情况在阿里体现的更为明显。
Q3阿里在销售与市场费用同比大幅下滑22% ，对比之下上季度还只是小幅下滑6% ，去年同期更是86%的飙涨状态，省钱决心可见一斑。
正因如此，在收入不及预期的情况下，阿里在市场最为关注的利润指标——调整后EBITA利润上达到了362亿，远远超出了市场预期的334亿。
物流收入的增长，也成为了利润改善的关键。本季度包括京东物流、达达快送以及德邦物流在内的物流板块收入达276亿元，同比增速高达73% ，远超市场预期的227亿。
即便剔除并表达达和德邦贡献的43亿收入（前者13亿，后者30亿），物流板块的同比营收增速也相当可观，这也成为京东营收增长的主要贡献。

复苏真的来了吗？至少从京东的核心零售业务表现看，这一结论还为时尚早。
Q3京东的一般商品收入为1970.3亿元，同比增速仅为5.9% ，低于全国线上实物商品7%的增速，虽然相比上季度3%的增速已经有所反弹，但仍低于市场预期。多家投行在研报中也担忧，京东营收增长的放缓可能并不只是疫情影响，而是趋势性的。
具体来看， 3C电子本季收入1193亿元，同比增速反弹至8% ，超过市场预期。因地产竣工、房产销售大幅缩水，此前市场普遍担忧家电的整体销售会相当疲软，但社零数据显示，家电和音响设备在7-8月间实际录得8%的同比增长，京东的增速与之一致。猜测原因，今年夏天持续的高温可能在一定程度上起到了推动作用。